畜禽肉類價格決定整個(gè)畜牧産業(yè)鏈的(de)景氣周期。畜禽≥©•價格的(de)波動表征著(zhe)養殖環節的(✔ •de)景氣度，也(yě)影(yǐng)響著(zhe)上(shàng)遊一(yī∏←±¶)系列生(shēng)産資料的(de)景氣α≠度。而豬肉在中國(guó)肉類消費(fèi)中占比非常高(gāo♥♣)，超過60%，從(cóng)而豬肉價格波 €動基本主導了(le)整個(gè)畜禽肉類價格的(de)大(d×"à)周期。可(kě)見(jiàn)，豬價走勢的(de)判斷對(duì)于分(f←∑φēn)析畜禽産業(yè)鏈極其重要(yào)。華泰證券通 α★ (tōng)過分(fēn)析走肉價格的(de)走勢，認為(wèβ©×∞i)畜牧産業(yè)鏈新一(yī)輪上(shàng)漲即将啓動，産業(y£§ ÷è)鏈面臨***複蘇。

　　當前的(de)豬價走勢讓很(hěn)多(duō)投資者大(♦&☆dà)為(wèi)迷惑，不(bù)少(s<β♠hǎo)人(rén)認為(wèi)豬周期已經失效！我們的(de)觀點是♦Ω(shì)豬周期不(bù)僅還(hái)在，而且比起±≠ε曆史上(shàng)的(de)情況，應該是(shì)個(gè)更加規₽<£"律性的(de)存在。從(cóng)反映生(shēng)豬養殖盈利能(n↕ ©★éng)力的(de)豬糧比走勢來(lái)看(kàn)，上(shàng★♦)一(yī)周期的(de)谷底為(wèi)2010↔‌↔年(nián)6月(yuè)初，到(dào)現(xiàn)在已Ω&經經曆了(le)近(jìn)5年(nián)的(de)時(shí)間(jiān×α)，按照(zhào)周期性的(de)波動規律，目前豬價的(d♠↔±e)位置應該已經越過周期的(de)底部，進入上(shàng)漲通(t•∞→♣ōng)道(dào)了(le)。

　　豬周期挺重要(yào)的(de)

　　畜禽肉類價格決定整個(gè)畜牧産業(yè)鏈的(de)景氣周↑<♥>期。畜禽養殖是(shì)畜牧産業(yè)鏈> δ•的(de)***下(xià)遊，是(shì)↑∑所有(yǒu)産業(yè)鏈上(shàn>$'g)遊生(shēng)産資料的(de)需求方。¶ ¥‌畜禽價格的(de)波動表征著(zhe)養βσα§殖環節的(de)景氣度，也(yě)影(yǐng)響著(₹ ♥♦zhe)上(shàng)遊一(yī)系列生(shēng)産資料的(de)景氣度σ÷§。

　　豬肉在中國(guó)肉類消費(fèi)中占比非常高(g∏ āo)，超過60%；另外(wài)由于肉類的(de)高(gāo) ☆Ω度替代關系，其他(tā)肉類大(dà)周期與豬周♠÷π期基本一(yī)緻，從(cóng)而豬肉價格波動基本主導了(le">$₹)整個(gè)畜禽肉類價格的(de)大(β‍dà)周期。

　　可(kě)見(jiàn)，豬價走勢的(de)判斷₽>對(duì)于分(fēn)析畜禽産業(yè)鏈極其重要(yào)。接下(xiαβà)來(lái)我們試圖通(tōng)過幾個(gè)重要(yào)問(wèn)<βσ 題來(lái)回答(dá)豬價未來(lái)怎λ‍•麽走。通(tōng)過分(fēn)析波動背後的(de)δ•₹機(jī)理(lǐ)，我們認為(wèi)畜牧産業(λ¶yè)鏈新一(yī)輪上(shàng)漲即将啓動，産業(yè)鏈面臨*±←**複蘇。 >>>超低(dī)傭金‍≈π✔(jīn)免費(fèi)獲取 詳細介紹

　　**個(gè)問(wèn)題：豬周期還(hái)存在嗎(ma)？

　　當前的(de)豬價走勢讓很(hěn)多(duō)投資者大(dà)為≠>(wèi)迷惑，不(bù)少(shǎo)人(rén)認為(wè φi)豬周期已經失效！我們的(de)觀點是(s​δ≥✔hì)豬周期不(bù)僅還(hái)在，而且比起曆史上(shàng)的Ω>π(de)情況，應該是(shì)個(gè)更加規律性的(de)存在∞♠Ω。

　　我國(guó)生(shēng)豬價格的(de)長(cΩ♠αháng)期曆史波動

　　生(shēng)豬價格自(zì)1978年(nián)改革開(kāi)放 ← (fàng)後，便顯示出一(yī)定的(de)周期λ 性，特别是(shì)自(zì)2000年(>&✔↔nián)以來(lái)幾個(gè)周期的¶↕↑(de)波動頻(pín)率更加規律，單個(gè)波動周期約為(wèi)​≠3-4年(nián)。

　　以波谷劃分(fēn)的(de)周期來(lái)γ§←看(kàn)，***短(duǎn)約為(wèi)3年(₽♦¥₹nián)，***長(cháng)為(wèi)8年(∞$nián)。***近(jìn)的(de)幾個(gè)波動周期分(fē∑∑n)别是(shì)1999-2003年(nián)、2003♠♦↑-2006年(nián)、2006-2010年(niá↕ "<n)。而從(cóng)波峰來(lái)看(kàn)，近(jìn)年(niγ£án)來(lái)波峰分(fēn)别出現(xiàn)在1997、2001、20₩↑↑04、2008和(hé)2011年(nián)。

　　我國(guó)的(de)豬周期可(k<≤‌ě)能(néng)在變得(de)更加規律

　　蛛網理(lǐ)論認為(wèi)，某種産品形£★≤成周期性的(de)價格和(hé)産量波動，需要(yào)以下♣δ$↑(xià)幾個(gè)條件(jiàn)：1→↕↓¥、市(shì)場(chǎng)必須在沒有(yǒu)政府控制(zhì)下(xià ∑★)運行(xíng)；2、供給曲線富有(yǒu)彈性，需求曲線缺$→☆✔乏彈性；3、産品的(de)生(shēng)産時(shí)間☆÷¥↑(jiān)至少(shǎo)會(huì)需要(yào)一(yī)個(gè✘¶)完整的(de)時(shí)期。

　　我們認為(wèi)我國(guó)生(shēng)ε←↓豬市(shì)場(chǎng)發生(shēng)的(de)一(yī)些(xiē✔<)了(le)變化(huà)，不(bù)斷‍"&使得(de)蛛網模型的(de)條件(jià <n)得(de)以成立，我國(guó)生(shēng)豬生(shēn★∏σg)産和(hé)價格規律的(de)周期性不(bù)斷形成。₩¶γ™

　　1、生(shēng)豬價格由市(shì)場(chǎng)供求自(zε ÷ì)由決定。

　　自(zì)1985年(nián)，我國(guó)政府就(jiù)放(‌☆↕&fàng)棄了(le)對(duì)生(shēng)豬價格的(de)幹✔™←✔預，當配給制(zhì)在1990年(nián)左右徹底結束÷∏後，豬肉價格也(yě)由市(shì)場(c∑∏hǎng)來(lái)決定。自(zì)從(cóng)取消配給制(zh$γ​ì)後，省級行(xíng)政部門(mén)和(hé)***政府并未實行(γ ₩xíng)有(yǒu)效的(de)豬肉***高(gāo)限價。∏φ可(kě)以說(shuō)，1985年(nián♠®&)以來(lái)我國(guó)生(shēng)豬整個(gè)行↕♠(xíng)業(yè)進入了(le)市(shì)場(≤βchǎng)化(huà)階段，市(shì)場(chǎng) ∞∏供求成為(wèi)決定價格的(de)關鍵因素。

　　2、我國(guó)豬肉的(de)需求價格彈性不(bù)斷降低(dī)。 ≈∑

　　首先，豬肉作(zuò)為(wèi)我國(guó)飲食的(de)±&↔≠一(yī)個(gè)重要(yào)構成部分(fēn)，而且是‌→>(shì)主要(yào)蛋白(bái)質來(♣ ♥lái)源，受到(dào)居民(mín)偏好(hǎo)，↔♣需求價格彈性很(hěn)低(dī)。

　　其次，豬肉需求價格彈性随居民(mín)收入提高(gāo)而降低(®'dī)。當家(jiā)庭收入較低(dī)&÷↕₩時(shí)，除基本食物(wù)和(hé₹ק¶)商品外(wài)的(de)所有(yǒu)商品÷σ需求傾向于具有(yǒu)價格彈性，消費(fèi)對(duì)價格的(d©₽e)敏感程度也(yě)較大(dà)，而當收入較高(gāo)時(←₹↓shí)，肉類逐漸變成家(jiā)庭食物(wù)消費(fè≥≥©i)的(de)正常組成部分(fēn)，價格彈性降低(dī)。随著(zhe)我$☆↓↓國(guó)經濟快(kuài)速發展所帶來(lái)的(de← )較高(gāo)收入增長(cháng)應使得(de)豬肉需求函數(shù)變得​≤(de)更加缺乏價格彈性。

　　3、行(xíng)業(yè)組織結構的(de)變化(huà)使得(d< e)供給價格彈性增加。

　　2003年(nián)以後，我國(guó)生(shēng)豬養殖&α≥行(xíng)業(yè)內(nèi)占比增長(cháng↑π)***快(kuài)的(de)是(shì)**≤¥*養殖戶或小(xiǎo)型養殖場(chǎng)，他₩φ (tā)們供給的(de)價格彈性大(dà)，加劇(jù$α→✘)了(le)周期的(de)波動性。

　　農(nóng)戶散養價格彈性較低(dī)。一(y©€ī)般年(nián)出欄量在50頭以下(xià)，供給的(de)價格彈性£€較低(dī)，表現(xiàn)在：對(duì)于農(nó₩β→ng)戶來(lái)說(shuō)，生(shēng)豬₽✔養殖可(kě)作(zuò)為(wèi)傳統庭院飼 ≠✔養戶一(yī)個(gè)重要(yào)的(de)肥料來(lái)源不(bù)是↑♦♦↓(shì)很(hěn)重要(yào)的(de)經濟來(♦★™‍lái)源；農(nóng)戶利用(yòng)殘渣§‌、青飼料及其它粗飼料飼喂，成本較低(dī)；生(shēng)豬養殖占家(jiā↑ ♠✔)庭收入的(de)比例不(bù)高(gāo) Ω§₩。

　　***養殖戶和(hé)小(xiǎo)型養殖場(chǎn↔♠g)價格彈性較高(gāo)。一(yī)般***戶年(ni®↕φán)出欄量500頭以下(xià)，小(xiǎo♣∏₩≠)型養殖場(chǎng)規模稍大(dà)，這(zhè)些(xi ®‍ē)養殖戶供給的(de)價格彈性較高(gāo)，表現(xiàn₩∏)在：生(shēng)豬養殖是(shì)家(jiā®Ω♣ε)庭重要(yào)的(de)經濟來(lái)♥₹≥源，對(duì)價格敏感；大(dà)量使用(yòng)配合飼料，較¥δε大(dà)程度上(shàng)的(de)§δ☆完全成本，對(duì)經濟效益敏感；基礎設施通(÷↑'tōng)常較為(wèi)簡化(huà)且并不(bù)昂貴，養殖規模易于擴<™Ω 展和(hé)收縮。

　　中大(dà)型生(shēng)豬養殖場≈  (chǎng)價格彈性較低(dī)。一(yī)般養殖規模較大(dà)© ，供給的(de)價格彈性有(yǒu)所降低(dī)，表現(xiàn)在：養殖銷✔σ量高(gāo)，産業(yè)鏈長(cháng±¥)，成本較低(dī)；資本實力較強，有(yǒu)一®↓↓"(yī)定的(de)抗波動能(néng)力；基礎設施通(tōn ✘★g)常較為(wèi)***化(huà)，投資大(dà)，養φ≤€殖規模不(bù)易于擴展和(hé)收縮。

　　***近(jìn)及未來(lái)一(yī)段時( ≥ε✔shí)間(jiān)內(nèi)，我國(β​™guó)生(shēng)豬養殖的(de)主力預計(jì)仍将是♠✔ ↕(shì)***養殖戶和(hé)小(xiǎo)型的(de)養殖場(chǎn©•±←g)，它們的(de)占比還(hái)将有(yǒu)所提高(gāo)，生(sh>φ¶ēng)豬價格波動的(de)這(zhè)方面驅動力還(hái)會§α∞♥(huì)持續存在。

　　那(nà)麽，未來(lái)随著(zhe)我國(π÷guó)生(shēng)豬養殖規模化(huà♦♠)水(shuǐ)平在不(bù)斷提升，中大(dà)型養殖場(chǎng>₩♣)比例将越來(lái)越高(gāo)，很π♥(hěn)多(duō)人(rén)就(jiù)懷疑，豬周期是(s↔★hì)不(bù)是(shì)不(bù)起作♠γ<(zuò)用(yòng)了(le)？

　　觀察美(měi)國(guó) 197™±0年(nián)至今的(de)生(shēn§∑>✘g)豬價格，我們發現(xiàn)美(měi)國(guó)"•≈π的(de)豬價也(yě)在持續演繹著(zhe)周期波動。↑✘™鑒于此，我們認為(wèi)随著(zhe)中國(guó)生¶"‌$(shēng)豬養殖逐漸規模化(huà)，豬周期不(bù)會(huì)消失ΩΩ，而且，參照(zhào)美(měi)國(guó)的(de)情況，超過®♥4 年(nián)的(de)概率也(yě)并不(bù)大(dà)，周期普遍比<♥∞σ3年(nián)稍長(cháng)。

　　4、養殖品種的(de)變化(huà)使得(∑✔•≠de)生(shēng)長(cháng)周期更加規律。

　　随著(zhe)世界***豬種長(cháng)白₹®§λ(bái)、杜洛克、約克夏被廣泛引入中國(guó)，國(guó)♣₹外(wài)"三元雜(zá)交"模式在我國(guó)不(bù)斷推廣，​¥ 這(zhè)對(duì)我國(guó)生↕♣ ∞(shēng)豬周期也(yě)産生(shēn∏©'g)了(le)影(yǐng)響。因為(wèi)我國(guó)地(d♦←ì)方品種豬生(shēng)長(cháng)時φ÷(shí)間(jiān)長(cháng)，生(shēng)長(cháng)節÷→♠$奏不(bù)統一(yī)，而"杜長(cháng)大(dβ↓ <à)"三元雜(zá)交商品豬生(shēng)長(cháng)周♥✘期短(duǎn)，周期穩定，更加規律，更有(yǒu)可(kě)能(néng ‍)造成周期的(de)縮短(duǎn)與規律形成。

　　目前以"杜長(cháng)大(dà)"三元π&"雜(zá)交商品豬為(wèi)主的(de)引©¥ 進品種占出欄總數(shù)的(de)70%，是(shì)我國(gλ₽ ∞uó)豬肉生(shēng)産的(de)主力↑φα₽，形成了(le)以"曾祖代——祖代——父母代——商品代"為(wèi)基"≤∞礎的(de)雜(zá)交繁育體(tǐ)系。

　　商品豬的(de)供應則必須依靠父母代種&✘∞←豬（主要(yào)依靠能(néng)繁母豬）的(de)規模。如(rú)↔←✔果将商品豬比作(zuò)工(gōng)業(yèδ₹×←)企業(yè)的(de)産品，那(nà)麽能(nénβγ¥φg)繁母豬就(jiù)是(shì)工(gōng)業(yè׶δ)企業(yè)的(de)産能(néng)，但(dàn)是(shì)這♣∞∏(zhè)個(gè)産能(néng)自(zì→ )身(shēn)也(yě)是(shì)生(shēng)物(wù)資産 ↑，需要(yào)額外(wài)的(de)"建設期"。"杜長(cháng×✘±φ)大(dà)"三元雜(zá)交豬的(de)"生(shēng)産周期"和(hé$δ)産能(néng)建設周期是(shì)有(yǒu)規律性的(de)：σ≤δ✘

　　能(néng)繁母豬需要(yào)經過4.5—5 個(gè®±)月(yuè)的(de)妊娠期和(hé) ↓€→哺乳期，然後可(kě)生(shēng)産9—10頭仔豬，一(yī)月(yuδ​Ω è)齡左右的(de)仔豬可(kě)以供應到(dào)市(shì♣÷)場(chǎng)，作(zuò)為(wèi)育肥場(c§← hǎng)采購(gòu)，而仔豬需再長(cháng)約5個(gè)月α λ(yuè)就(jiù)可(kě)以作(zuò)為(wèi)商品豬流通(​β→tōng)到(dào)市(shì)場(chǎng)上(sδ→hàng)。能(néng)繁母豬作(zuλ∞σ♥ò)為(wèi)一(yī)種生(shēng)物(>✘wù)資産，其從(cóng)出生(shēng)到(dào)養γ∞成能(néng)繁母豬大(dà)約需要(yào)8>¶≤個(gè)月(yuè)的(de)時(shí)間(€≈jiān)。

　　因此，生(shēng)豬建産能(néng)到(dào)實‍≠<↑現(xiàn)商品豬生(shēng)産，一(yī)個(gσ÷è)真正意義上(shàng)的(de)生(shēng)産周期實際需要(yào←♦€↑)将近(jìn)1.5 年(nián)。£π↔

　　第二個(gè)問(wèn)題：本輪豬周期怎麽了(le)？

　　豬價早已越過周期底部

　　從(cóng)反映生(shēng)豬 ∑​≈養殖盈利能(néng)力的(de)豬糧比走勢來(lái)看(↕•kàn)，上(shàng)一(yī)周期的(de)谷♠α底為(wèi)2010年(nián)6月(yuè)初，到(dào)現₽×(xiàn)在已經經曆了(le)近(jìn)5年(ni​→≈án)的(de)時(shí)間(jiān)，按照(zhào)周期性的(de)φ✘波動規律，目前豬價的(de)位置應該已經越過周期♥αλ★的(de)底部，進入上(shàng)漲通(tōng)道(dào)了(le)≈π。

　　從(cóng)能(néng)繁母豬來(lá‌¶​i)看(kàn)，豬價早已具備反彈基礎

　　我們将生(shēng)豬價格與11個(gè)月₹♠‍ (yuè)之前的(de)能(néng)繁母豬存欄量相(xiàng)對(duì)‍‍δ比，發現(xiàn)二者存在非常強的(de)負相(xià$≥±ng)關關系，現(xiàn)實的(de)數(shù)據顯示能(n×αéng)繁母豬存欄量走勢可(kě)以用(yòng)來(lᮩ÷i)預測10-11個(gè)月(yuè)之後的(€‍βde)生(shēng)豬價格走勢。

　　能(néng)繁母豬存欄量在2012年✘↓'(nián)10月(yuè)達到(dào)高(gāo)點，♠↔<€11月(yuè)開(kāi)始降低(dī)，根據上(shàn®π<g)面的(de)關系，如(rú)果豬肉的(de)供需系統沒有δ>♦(yǒu)出現(xiàn)變化(huà)，我們可(kě)以判斷生(s§α✔hēng)豬價格将在2013年(nián)三季度後"δ→期具備較為(wèi)堅實的(de)上(sh ↓'àng)行(xíng)動力。而根據産業(yè)鏈中的(de)各×♥↔種現(xiàn)實情況（包括疫病、規模化(huà)程度↕§"≠等），豬周期應該是(shì)趨于扁平化(huà)的(de)，也(yě)就(ji ♠πù)是(shì)豬價應該有(yǒu)一(yī)個(gè)較為"₹πγ(wèi)溫和(hé)上(shàng)行(xíng)周期。

　　需求端的(de)變化(huà)使得(de)豬≠✔價有(yǒu)可(kě)能(néng)突破扁平化(huà)，迎來(lái)大 ♠₹(dà)周期

　　前幾輪豬價大(dà)周期是(shì)蛛網模型加供給曲線移動形成的φ©ε(de)。依據傳統判斷豬周期的(de)方法，本輪豬周期♠✔&應該早已進入上(shàng)漲通(tōng)道(dào)，然而到‌σ✔(dào)目前為(wèi)止豬價仍在底部徘徊。

　　我們認為(wèi)蛛網模型中的(de)豬肉供給曲線在目前情況下(xi✔•‍à)移動較為(wèi)緩慢(màn)，消費(fèiα​π )曲線在當前經濟形勢下(xià)的(de)變動更加值得(de‍✘®©)關注。

　　2015-2106年(nián)具備形成豬價周期大(dà)反彈的(de)©αγ$條件(jiàn)：與2010年(nián)那(nà)一(☆γ$yī)輪周期相(xiàng)比，雖然我們認為(wèi)消費(fèi)端偏↔&'∏弱，但(dàn)虧損期更長(cháng)，虧損深度更大(dà)，母  豬主動淘汰有(yǒu)足夠時(shí)間(jiān)，被動§φ♣淘汰已經來(lái)臨。而導緻長(cháng)'∏時(shí)間(jiān)虧損和(hé)過剩‌λ★産能(néng)淘汰的(de)原因就(jiù®σ∑γ)是(shì)豬肉消費(fèi)的(de)下(xià)滑，供大(dà)于®₩×求的(de)狀況維持時(shí)間(jiān)足夠長(cháng)，使得(de≈λ↕)淘汰過剩産能(néng)有(yǒu)了(le)✘€足夠時(shí)間(jiān)，甚至過度淘汰。

　　第三個(gè)問(wèn)題：豬價短(du✔뙥ǎn)期走勢如(rú)何？

　　要(yào)判斷豬價的(de)短(duǎn)期波ε≈'動，就(jiù)需要(yào)找一(yī)個(gè)對(duì)比标準¥≠Ω≈，我們認為(wèi)2013年(nián)的(de)生(s™÷δhēng)豬市(shì)場(chǎng)是(shì)一↓∏(yī)個(gè)比較好(hǎo)的(de)比較年✘≠₽×(nián)份。通(tōng)過供需格局月(yuè)度走λ >±勢的(de)對(duì)比，我們判斷4月(yuè)份豬♦÷→價開(kāi)始上(shàng)漲，年(nián)內(nèi)高(gāo)點或ε←× 超17元/公斤。

　　以2013年(nián)為(wèi)比較坐(zuò)标

　　2013年(nián)本應是(shì)生(shēng$α ≈)豬市(shì)場(chǎng)供需格局轉換的(de)平衡年(niánδ"×)。2013年(nián)生(shēng)豬市(shì)場(chǎn©↑g)的(de)走勢基本上(shàng)處于供需平衡的∞ π"(de)态勢，有(yǒu)兩點理(lǐ)由™&™±：

　　1、全年(nián)豬糧比平均為(wèi)6.17，基本在盈虧平衡線左φ↕≥☆右；

　　2、能(néng)繁母豬存欄量小(xiǎo)範圍波動 ∏，中間(jiān)還(hái)有(yǒu)一(yī)點回彈。

　　經過2013的(de)平衡，2014年(niá↑±∞γn)的(de)生(shēng)豬市(shì)場(ch ×→★ǎng)本應該是(shì)逐步回升的(de)，然而，經濟增速進一(yī)步放(≈£¶fàng)緩、反腐倡廉的(de)深化(huà)'"↓←以及禽流感擾動的(de)消失，需求端驟然改變，使得(de)生(shēnε g)豬供求格局需要(yào)尋求再平衡。2015年(n••ián)，生(shēng)豬供求格局将發生(shēng)逆轉，豬價将開≤≥®×(kāi)啓上(shàng)升通(tōng)道(dào)‍π∑。

　　供需結合：4月(yuè)份豬價開(kāi)始上(sh♠β♥àng)漲，年(nián)內(nèi)高(gāo)點或超‌♠≈17

　　需求端2015潛在需求較13年(nián)降低(dī)了(le¥Ω )10%左右，而供給端存欄同比降幅将繼續擴大(dà)。

　　将潛在需求量的(de)走勢和(hé)生(shēng)豬存δ'​φ欄的(de)走勢放(fàng)在一(yī)起對(duì)比，今年(nián)&₩★3月(yuè)生(shēng)豬的(de)供需格局将和(hé)2013±‍≈年(nián)3月(yuè)達到(dào)差不(bù)多(duō)相(₩‌xiàng)同的(de)狀态。而從(có♣≠ng)今年(nián)4月(yuè)份開(kāi)始，生(shēng)豬存‍×欄量同比下(xià)降幅度将大(dà)幅度超過10%，生(shēng)豬供ε∏ π求的(de)格局漸漸将好(hǎo)于2013年(nián)同期。

　　我們觀察2013年(nián)的(de)情況，豬價1月(yuè)中旬π•≥♦一(yī)直跌到(dào)4月(yuè)上(shà<β≥¥ng)旬，從(cóng)4月(yuè)中旬•Ω開(kāi)始進入上(shàng)漲通(tōn★γ‌g)道(dào)。

　　2015年(nián)的(de)情況是(shì<∑)1月(yuè)和(hé)2月(yuè)供需格局略差于13®→€年(nián)同期，3月(yuè)份達到(dào)差不(bù↕±↕♥)多(duō)相(xiàng)同情況或略好(hǎo)。目前來(lái)看(kà‌δ​☆n)，3月(yuè)份剩下(xià)的(de)一(yī)段時(shí)★  間(jiān)豬價漲跌将處于膠著(zhe)狀态。

　　今年(nián)進入4月(yuè)份之™‌"後，生(shēng)豬供求格局較13年(nián)将明(m≥→¶♥íng)顯改善，而13年(nián)4月(yuè)中旬豬價開Ω₩₹♦(kāi)始反彈，所以今年(nián)4月(yuè)份後豬價π≠✘開(kāi)始反彈的(de)概率是(shì)很←♥>(hěn)大(dà)的(de)。

　　2013年(nián)豬價反彈的(de)情況是(shì)®¥‍★從(cóng)4月(yuè)中旬***低  (dī)價11.67上(shàng)漲到(dào)9月(yuè)中旬∏§的(de)16.15，上(shàng)漲幅度38.4★λ'₩%。而2015年(nián)的(de)未來(lái)幾個(g££σè)月(yuè)，供需格局較13年(nián)同期将明•₩(míng)顯改善，豬價的(de)反彈空(kōng)間(ji'₽δ<ān)将更大(dà)。假定今年(nián)的(de)反彈幅度達到(dà→ o)45%，則豬價高(gāo)點将達到(dào)17元/公斤。 >£•δπ;>>超低(dī)傭金(jīn)免¥∞費(fèi)獲取 詳細介紹

　　第四個(gè)問(wèn)題：是(shì)反彈還(hái)是(★↓∑™shì)反轉？

　　PSY的(de)問(wèn)題，當前母豬确實不(bù)多(duō✔β✔)了(le)

　　而用(yòng)各年(nián)度的(de)出欄量除以前一(y↔σφī)年(nián)年(nián)底的(de)π‍∞能(néng)繁母豬數(shù)量計(jì)算(s¶ →uàn)的(de)PSY（一(yī)頭能(néng)繁母豬一(•φ↑>yī)年(nián)可(kě)以提供的(de)商品肥豬數(shù)量）近¶ε ★(jìn)些(xiē)年(nián)是(shì)不(©£bù)斷提升的(de)。2015和(hé)β≤ §2016年(nián)PSY預計(jì)将繼續上(s &∞hàng)升。

　　能(néng)繁母豬數(shù)量：截至201"₩♠5年(nián)1月(yuè)，能(néng)繁母豬存欄量4190萬頭，到φα(dào)3、4月(yuè)份預計(jì)将降低(dī)到(dào)400←φ0萬頭左右。

　　2016年(nián)生(shēng)豬需求量：201↑ 3年(nián)生(shēng)豬出欄7.16億   頭，2015年(nián)潛在需求下(xià)降10%，約為(w↕₩±èi)6.5億頭。假設2016年(nián)增長(ch←↑≈±áng)1%，則生(shēng)豬潛在需求頭數(shù)為(wèαλ♥i)6.57億頭。

　　如(rú)果以4000萬頭能(néng)↔ 繁母豬來(lái)支持6.57億頭的(de)出欄，則PSY達到(dà↔∑o)了(le)16.4，高(gāo)出2014年(nián)1.δ<53頭。而從(cóng)2010年(nián)到(dào)2014年( "nián)，PSY的(de)提升也(yě)隻有(yǒu)♣ ×1.89頭，可(kě)見(jiàn)4000萬頭左右的(de)能(n★​←éng)繁母豬數(shù)量已經不(bù)是&♣£(shì)太多(duō)，可(kě)以支持一(yī)個(gè)比較大(dβ₩à)級别的(de)豬價反轉。

　　本輪養殖底部實際虧損遠(yuǎn)超上(shàng)一(★€yī)周期

　　當然，有(yǒu)不(bù)少(shǎo)人(rén)對(duì)農'>∏φ(nóng)業(yè)部的(de)數(shù)據有(yǒu∏™)所質疑，那(nà)我們來(lái)看(kàn)沒β<£ε有(yǒu)"水(shuǐ)分(fēn)"的(de)數(shù)據。

　　豬糧比可(kě)以表征養殖的(de)悲觀現(xiàn)狀和(hé)預期，&‍但(dàn)并不(bù)能(néng)精确地(dì)表示養殖的★★λ"(de)盈利與虧損程度，因為(wèi)養殖時(shí)使用(yò≥₩ng)的(de)飼料是(shì)在養殖過程中不(bù)斷購( →♣gòu)買的(de)，特别是(shì)育肥階段飼料用(y↕ε↑•òng)量比較大(dà)。所以我們用(yòng)"豬價/©&≥↕育肥階段的(de)平均玉米價格"這(zhε©è)一(yī)指标應該可(kě)以改善代表性。

　　我們可(kě)以把它叫做(zuò)"實際豬糧比"‍©•§。我們來(lái)看(kàn)上(shàng)面這(zhè)個(gè)π♣>γ指标，2010年(nián)周期底部，實際豬糧比的(de)***低(÷₽dī)值為(wèi)5.01，并沒有(yǒu)破5，虧損✘ ¥持續時(shí)間(jiān)為(wèi)5.5個(g§Ωè)月(yuè)。而今年(nián)的(de)情況是(shì)實際豬糧比​£→©低(dī)點大(dà)幅破5，***低(dī)點達到(dào)4.48β$。深度虧損已經超過2個(gè)月(yuè)，近(jìn)期又Ω β(yòu)開(kāi)始了(le)深度虧損；虧損期已經超過12個(gè)月(φ ₹©yuè)，按照(zhào)到(dào)今年(nián)"‍→σ4月(yuè)份以後回到(dào)盈虧平衡點的(de)話(huà)，虧損期×♣↑§将達14個(gè)月(yuè)。

　　這(zhè)樣看(kàn)來(lái)，本次虧損程≤₩度将遠(yuǎn)超上(shàng)一(yī)‌±&✘個(gè)周期，具備淘汰過剩産能(néng)的(de)條件(jiàn)。從(∞™cóng)這(zhè)點來(lái)看(kàn¥≥)，豬價的(de)上(shàng)漲周期也(yě)是(shì)非常值得(dδש e)期待的(de)。

　　畜禽産業(yè)鏈投資策略

　　飼料、動物(wù)疫苗的(de)景氣度也(yě±​£✘)将提升

　　飼料：從(cóng)飼料的(de)産量來(lái)看(kàn≠₹∏↑)，飼料産量增速與生(shēng)豬價格有(yǒu)非↓¥常顯著的(de)相(xiàng)關性，而且從(cóng)曆史的(de)波動來•'(lái)看(kàn)，飼料産量增速的(de)走勢滞後生(shēn≥©₽εg)豬價格3-5個(gè)月(yuè)。從(cóng)★¶$盈利能(néng)力（單噸毛利）來(lái)看(kà∏₽n)，飼料的(de)單噸毛利和(hé)生≥"✘☆(shēng)豬價格走勢的(de)波動關聯度看(♣ε★≈kàn)起來(lái)似乎不(bù)是(shì)那(nà)麽明(m®•íng)确，以育肥豬料為(wèi)例，其單★∏¶✘噸毛利常出現(xiàn)短(duǎn)期的(d®σ™♥e)劇(jù)烈波動。不(bù)過從(cóng)二者‌±走勢的(de)拐點來(lái)看(kàn)，豬料單噸毛利大(dà)約落↓←£後生(shēng)豬價格4-6個(gè)¶÷月(yuè)左右。

　　動物(wù)疫苗：強免疫苗中的(de)政府招标苗需求來(l≤​αái)自(zì)于政府采購(gòu)，影(yǐng)響♥ ₹‌變量是(shì)畜禽的(de)存欄量，理(lǐ)論上(shàng)需求存欄量也®∏(yě)有(yǒu)小(xiǎo)幅的(de)波動，但(dàn'π​£)是(shì)鑒于我國(guó)政府招标苗的(de)操作(zuò)模式，招÷α&标量跟随波動的(de)可(kě)能(néng)性很(hěπ>→n)小(xiǎo)。而對(duì)于市(shì)場(chǎng)化(h§$uà)銷售的(de)動物(wù)疫苗來(lái)說(shuō)，一(yīφ®β)般來(lái)說(shuō)在行(xíng)σ★§情低(dī)迷時(shí)養殖戶非常有(yǒu)可(kě)能(néng≥&ε)會(huì)減少(shǎo)疫苗支出來(¥ lái)降低(dī)成本，而在行(xíng)情比較好(hǎo)的(Ω>∑↕de)時(shí)候，養殖戶會(huì)更加重視(shì)畜禽的(de)成活••率，也(yě)更有(yǒu)能(néng)力去(qù)增加防疫的(de✔®π)支出。

　　三條線索布局畜禽産業(yè)鏈***個(g♣'è)股

　　一(yī)、關注***養殖企業(yè∑€)，關注雛鷹農(nóng)牧和(hé)正邦科(kē)技(jì)

　　從(cóng)目前來(lái)看(kàn)，由于生(shēn≈<♠₩g)豬養殖企業(yè)的(de)終端市(shì)場(ch≠→♥₩ǎng)布局都(dōu)處于剛剛起步的(de)狀态ε☆•，擴張主要(yào)還(hái)是(shì)看(kàn)養殖，所←★以短(duǎn)期內(nèi)對(duì)公司的(​←♦​de)當前規模和(hé)養殖擴張能(néng)力的↓→(de)考察更為(wèi)重要(yào)。而豬價的↓'>ε(de)上(shàng)漲也(yě)将帶來(₹™lái)公司盈利能(néng)力快(kuài)速提升。

　　二、生(shēng)豬養殖變革催生(shēng)新的(de)λε飼料商業(yè)模式，推薦豬料龍頭大(dà)北(běi)農(nóng)

　　三、關注市(shì)場(chǎng)化(huà)産品儲備§φ較好(hǎo)的(de)動物(wù)疫苗企業(yè)，推γ♦$薦天邦股份